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包裝印刷行業優秀的防御性逐漸顯現

2008-12-11 00:00 來源：《證券時報》責編：覃麗妮

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在經濟下行、需求下滑的大背景下，包裝印刷行業則因其優秀的防御性逐漸顯現而走進投資者的視野。現就包裝印刷業做簡要分析。
　　在印刷行業中毛利率由高到低依次為鈔票和有價證券印刷、包裝印刷、書刊報印刷和本冊印刷。而在包裝印刷中，煙標印刷毛利率領先。近年來包裝印刷行業的毛利率為17%-21%，其中代表性公司界龍實業為14%-25%，而煙標印刷公司陜西金葉為15%-40%，勁嘉股份為23%-35%，后兩家煙標印刷廠商毛利率略勝一籌。
　　安信證券表示，整體來看，行業受到宏觀經濟收縮的影響不大。首先，行業總體的主營業務收入增速有所放緩，但下降幅度不大，與2007年相比，下降大約三個百分點。其次，行業的綜合毛利率保持比較穩定的水平。由于行業的上市公司大多從事包裝業務，實行訂單生產，同時包裝成本占據商品的成本比例較低，因此在今年部分原材料價格上升幅度較大的時機，公司能夠較好地將成本轉移到下游，保持毛利率的穩定。最后，行業的存貨周轉率下降，顯示因為整體經濟的衰退導致需求放緩的影響在起作用。
　　根據2008年前三季度數據分析，行業的投資機會總體上來看在于高檔印刷和外延式并購。具體來講，從事高檔印刷的企業毛利率一直保持較高的水平，勁嘉股份、東港股份、鴻博股份均在30%以上。同時，勁嘉股份和合興包裝的外延式并購機會明顯。勁嘉股份主要是隨著煙草行業的整合、三產剝離等情形的發生，作為煙標行業的龍頭公司明顯具備外延式擴張的優勢。合興包裝則是公司標準化工廠的推廣，帶給公司外延式擴張的機會。
　　國信證券分析認為，高端印刷產品由于受資金、技術以及印刷資質等因素的制約，進入門檻高，可以保持較高的毛利率。包裝印刷行業的投資機會在于一些細分的小行業，看好煙標行業存在的整合機會。他們給予行業“同步大市-A”的投資評級。

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