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博瑞傳播：凈利增超四成印刷業務將受益

2009-02-15 13:04 來源：東方早報責編：任蓓

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  核心提示：博瑞傳播營業收入與我們預測一致，但凈利潤超出我們的預期。凈利潤增幅超過營業收入增幅的主要原因是：（1）期間費用下降7.4％，來源于2008年進入管理費用的股票期權費用較2007年降低、銀杏旅游公司不并表導致2008年銷售費用減少、配股資金導致財務費用減少。

       事件：博瑞傳播11日公告稱，2008年公司實現營業收入8.09億元，同比增14.3％；凈利潤1.91億元，同比增41.6％，基本每股收益0.52元，攤薄凈資產收益率達到18.8％.

       點評：博瑞傳播營業收入與我們預測一致，但凈利潤超出我們的預期。凈利潤增幅超過營業收入增幅的主要原因是：（1）期間費用下降7.4％，來源于2008年進入管理費用的股票期權費用較2007年降低、銀杏旅游公司不并表導致2008年銷售費用減少、配股資金導致財務費用減少；（2）實際所得稅率從33％下降為18％，2008年名義所得稅率降為25％，再加上印務分公司新執行西部大開發15％的稅收優惠政策。

       展望2009年，廣告業務和印刷業務將成為博瑞傳播增長亮點。我們預計，廣告媒體代理資源的增加將導致博瑞傳播2009年廣告收入增速為30％。印刷業務將受益于2009 年6月全部竣工投產的配股項目，產能擴張為公司收購集團日報和晚報印刷業務打下基礎，我們預計印刷業務的增速為20％。我們看好公司的資源獲取能力和管理能力，2009年預計每股收益為0.60元，市盈率低于行業平均水平，維持“推薦” 的投資評級。