【我要印】訊：二季度造紙行業(yè)盈利狀況環(huán)比改善明顯。2009 年上半年,造紙行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入223.55 億元,同比下降19.3%,毛利率為14.7%,同比下降4.8 個百分點,行業(yè)凈利潤為3.93 億元,同比下降82.9%。但是環(huán)比來看,二季度實現(xiàn)凈利潤4.5 億元,順利扭轉(zhuǎn)自去年四季度以來的虧損局面。

　　行業(yè)正在逐步復(fù)蘇,呈現(xiàn)量價齊升局面。主要體現(xiàn)在三個方面:(1)行業(yè)景氣度大幅提升,二季度造紙機(jī)紙制品行業(yè)景氣指數(shù)為93.5,較一季度提升7.6 個百分點;(2)產(chǎn)銷情況明顯好轉(zhuǎn),2009 年1-7 月,我國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為5087.5 萬噸,同比增長6.2%,6 月和7 月的同比增速均超過10%;上半年,我國紙及紙板銷量為4252 萬噸,同比增長5.2%,其中一季度同比增長1.6%,二季度同比增長8.3%,二季度比一季度增長26.8%;(3)部分品種紙價回升明顯,白卡紙和銅版紙年初至今漲幅超過16%,特別是在5 月份之后,紙價進(jìn)入普漲階段。

　　看好高附加值、高集中度、消費(fèi)相關(guān)品種。主要原因有:(1)在輕工業(yè)振興規(guī)劃以及造紙產(chǎn)業(yè)政策中,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都是重中之重,我國造紙行業(yè)發(fā)展方向應(yīng)該是“高質(zhì)量、低定量”產(chǎn)品,我們認(rèn)為銅版紙、白卡紙、白板紙、高檔雙膠紙、sc 紙是符合當(dāng)前國內(nèi)造紙行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的品種;(2)高集中度意味著企業(yè)具有較強(qiáng)市場定價能力、規(guī)模效應(yīng)能夠顯現(xiàn)、有效減少無序競爭,主要品種有白卡紙和銅版紙;(3)我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)外冷內(nèi)熱的局面,消費(fèi)保持快速增長,因此我們看好下游與消費(fèi)相關(guān)的品種,主要是白卡紙、銅版紙、白板紙等。

　　認(rèn)為當(dāng)前造紙行業(yè)正處于盈利能力恢復(fù)的第三個階段,企業(yè)盈利的增長主要依靠價格以及銷量增長,該階段毛利率不會出現(xiàn)大幅提升,主要受益于于收入增加以及毛利率小幅提升,凈利潤還將實現(xiàn)較大幅度提升,并且行業(yè)當(dāng)前估值低于2001 年以來平均水平,因此維持行業(yè)“推薦-A”投資評級。從細(xì)分行業(yè)來看,我們看好具有高附加值、高集中度、與消費(fèi)相關(guān)的細(xì)分行業(yè),主要包括銅版紙、白卡紙、灰底白板紙。

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