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晨鳴紙業：林業資產價值尚未反映在股價上

2010-03-15 00:00 來源：每日經濟新聞責編：Quincy

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　　【CPP114】訊：目前造紙行業面臨較好的階段性投資機會，而晨鳴紙業作為造紙行業的龍頭企業和估值洼地，當前是紙業板塊中一個較好的投資標的。

　　晨鳴的林業資產價值將逐漸反映在公司股價上晨鳴的林木資源儲備能力已經遙遙領先于國內造紙同行。晨鳴近幾年在廣東、湖北、江西等地購買林地和造林的規模急劇擴大，而且由于介入較早、地方政府支持、抓住金融危機這個有利時機，林地租金和林木收購價格都非常低廉。我們認為晨鳴林業資產的公允價值變動在2010年有可能過億元，而且未來每年的林業資產公允價值變動將逐年增加，這將直接增加每年的利潤。

　　文化紙很可能在3月份再次提價據我們與主要文化紙廠的交流，3月份國內文化紙很可能再次提價。

　　一是國務院淘汰落后產能的力度明顯加大，二是文化紙旺季即將到來，三是去年底以來木漿價格顯著上漲。晨鳴由于文化紙占比大，所以將從此次提價中明顯受益。

　　公司從人民幣升值上將顯著受惠晨鳴紙業在人民幣升值上將從以下方面受惠：一是由于原料進口大于產品出口，二是主要造紙設備來源于進口，三是國外貸款近2億美元，四是晨鳴在外匯遠期結售匯上積累了較為豐富的經驗。我們初步估計，如果人民幣升值3%，晨鳴近兩年每年節約的成本可在4億元以上。

　　美歐對我國銅版紙的反傾銷對晨鳴的影響非常有限理由如下：1.國內銅版紙需求旺盛;2.目前銅版紙制造商呈寡頭壟斷格局，而且在明年年底前銅版紙新增產能有限;3.晨鳴出口歐美的銅版紙數量非常有限;4.晨鳴銅版紙的產品結構優于同行。

　　盈利預測與投資建議目前公司已有自有林地233.7萬畝，我們預計公司2009、2010和2011年實際造林面積將分別達到60萬畝、90萬畝和120萬畝。考慮林木的自然生長、林木價格逐年上漲、以及公司在自有林地上的實際造林面積不斷增加，我們保守估計2009-2011年林木公允價值變動分別為3000萬元、10000萬元和12000萬元。這樣，在其他因素不變的條件下，我們將2009-2011年的EPS分別調整為0.44元、0.60元和0.71元。

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