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造紙成本大增

2010-03-19 11:39 來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 責(zé)編：陳運(yùn)榮

摘要：: 我們最擔(dān)心的是造紙業(yè)成本持續(xù)快速漲價(jià)。例如廢紙箱價(jià)格近期突破了80 歐元/噸，同比增長(zhǎng)達(dá)123.8%，是有史以來(lái)最大幅度的反彈。基于全球木漿存貨接近歷史低位，我們預(yù)計(jì)木漿價(jià)格在短期將進(jìn)一步上升，廢紙箱價(jià)格將會(huì)持續(xù)高企。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：港股昨早跟隨外圍略微高開(kāi)，之后走勢(shì)牛皮，中午收市報(bào)21418點(diǎn)，微升34點(diǎn)；午后，港股在內(nèi)地股市偏軟的影響下，恒指由升轉(zhuǎn)跌，一度跌至21287點(diǎn)。恒指全日收?qǐng)?bào)21330點(diǎn)，下跌53點(diǎn)或0.25%，主板成交略減約6%至617億港元。另外，國(guó)企指數(shù)收?qǐng)?bào)12208點(diǎn)，跌23點(diǎn)或0.19%。

　　從基本面看，國(guó)資委昨日召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，公布了央企地產(chǎn)業(yè)務(wù)的具體情況。國(guó)資委表示，除了16家以房地產(chǎn)為主業(yè)的央企外，還有78戶不以房地產(chǎn)為主業(yè)的央企正在加快進(jìn)行調(diào)整重組，在完成企業(yè)自有土地開(kāi)發(fā)和已實(shí)施項(xiàng)目等階段性工作后將要退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。相信這是管理層針對(duì)央企之前在一天內(nèi)連創(chuàng)三個(gè)“地王”的事件作出的回應(yīng)，但消息并沒(méi)有令昨日內(nèi)房股的表現(xiàn)受到影響，其整體仍微升0.1%。

　　本期我們想談探討一下中國(guó)的造紙業(yè)。港股市場(chǎng)上，兩只最受歡迎的造紙類股票要算玖龍紙業(yè)（02689.HK）和理文造紙（02314.HK），分析員大多給予它們“買入”的評(píng)級(jí)。無(wú)疑，造紙業(yè)的基本因素在2009年改善了不少。不過(guò)我們關(guān)心的是：利好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境究竟能維持多久呢？

　　我們先看一組數(shù)據(jù)：2 月份，中國(guó)出口總額達(dá)945 億美元，同比漲45%。但我們認(rèn)為，2010 年全年的同比出口額增長(zhǎng)率將從第一季的20%逐步降至10%。原因是西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)仍然疲弱、人民幣存在升值壓力，以及全球貿(mào)易摩擦增加，但這些并不是造紙業(yè)真正的致命傷。

　　一般來(lái)說(shuō)，新歷年底至農(nóng)歷新年之前是造紙業(yè)的傳統(tǒng)旺季。去年12 月的紙價(jià)就已見(jiàn)上升：供應(yīng)相對(duì)短缺的產(chǎn)品12 月的價(jià)格持續(xù)上升，如白裱面紙板的ASP 每噸上升100 元人民幣至每噸6550 元人民幣；供應(yīng)充足的產(chǎn)品（如包裝紙板及面紙板）的價(jià)格則大多保持不變。我們預(yù)計(jì)，2010 年第一季的價(jià)格將進(jìn)一步上升。原因是：農(nóng)歷新年期間需求增加，以及原材料成本上漲推高了制成品價(jià)格。

　　綜上，我們最擔(dān)心的是造紙業(yè)成本持續(xù)快速漲價(jià)。例如廢紙箱價(jià)格近期突破了80 歐元/噸，同比增長(zhǎng)達(dá)123.8%，是有史以來(lái)最大幅度的反彈。基于全球木漿存貨接近歷史低位，我們預(yù)計(jì)木漿價(jià)格在短期將進(jìn)一步上升，廢紙箱價(jià)格將會(huì)持續(xù)高企。

　　從以上因素可見(jiàn)，我們預(yù)期下半年的造紙業(yè)的利潤(rùn)將受壓。此類個(gè)股的估值并不便宜，市盈率徘徊在15倍至20倍之間。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)行業(yè)局勢(shì)的變動(dòng)后，其股價(jià)將相應(yīng)面臨下跌壓力。

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