太陽紙業：庫存壓力有所減輕
2011-03-07 08:54 來源：東方證券 責編：Victoria
- 摘要：
- 盡管去年公司三季度毛利率水平下降到17%，經營業績環比和同比均出現下滑，但我們認為去年三季度由于紙價下滑和成本高位是盈利的相對低點，隨著庫存下滑、木漿成本穩定、四季度紙價回升，去年10到12月的盈利將有所反彈。
【CPP114】訊：盡管去年公司三季度毛利率水平下降到17%，經營業績環比和同比均出現下滑，但我們認為去年三季度由于紙價下滑和成本高位是盈利的相對低點，隨著庫存下滑、木漿成本穩定、四季度紙價回升，去年10到12月的盈利將有所反彈。
另外，我們還注意到，公司庫存金額去年三季度較中期有所下滑，表明庫存壓力有所減輕。且四季度一般而言是一個需求的旺季，產銷量應有所放大，價格也應有提升，且由于全國性的節能減排使得小型企業生產受到壓抑，公司是產能達到200 萬噸以上的大型企業，不會受到產能抑制的影響，因此我們預計去年四季度公司盈利水平將回暖。
同時，目前相對美元不斷升值的本幣將升值可以抵消部分成本，具備一定優勢，按照前期報告中的測算，如果本幣升值3%，則因毛利率改善將提高公司盈利11.3%左右，我們認為后期本幣升值仍是強烈催化劑。
公司去年三季度經營強于行業平均水平，表明公司卓越的經營能力，我們認為隨著明年公司新增35 萬噸文化紙項目以及自制漿產能進一步釋放，公司對于木漿成本波動的抵御能力更高，理應給予溢價。
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另外，我們還注意到，公司庫存金額去年三季度較中期有所下滑，表明庫存壓力有所減輕。且四季度一般而言是一個需求的旺季，產銷量應有所放大，價格也應有提升，且由于全國性的節能減排使得小型企業生產受到壓抑，公司是產能達到200 萬噸以上的大型企業，不會受到產能抑制的影響，因此我們預計去年四季度公司盈利水平將回暖。
同時，目前相對美元不斷升值的本幣將升值可以抵消部分成本，具備一定優勢，按照前期報告中的測算，如果本幣升值3%，則因毛利率改善將提高公司盈利11.3%左右，我們認為后期本幣升值仍是強烈催化劑。
公司去年三季度經營強于行業平均水平，表明公司卓越的經營能力，我們認為隨著明年公司新增35 萬噸文化紙項目以及自制漿產能進一步釋放，公司對于木漿成本波動的抵御能力更高，理應給予溢價。
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