淘汰數量明顯超預期,此次的淘汰量較大,744.5萬噸的淘汰數量大致占現有產能的7-8%。同時,我們之前在《2011年造紙行業(yè)投資策略》中預計整個“十二五”行業(yè)規(guī)劃中淘汰落后產能的數量為800-1000萬噸,而從目前工信部下達的淘汰指標來看,整個“十二五”的淘汰量將有望明顯提升,我們據此預測“十二五”的淘汰量有望提升至1200萬噸以上,將占目前總體產能的12%左右。

　　淘汰后期執(zhí)行情況和淘汰產能的真實性比淘汰數量更重要。歷史表明,淘汰的執(zhí)行情況和淘汰產能的真實性總是要比淘汰數量對行業(yè)的影響更大,最明顯的例子就是2010年公布的淘汰465萬噸產能,其中河南省就出現已廢棄再申報的問題,較大程度地影響了市場對行業(yè)后期的判斷。因此,后續(xù)淘汰執(zhí)行情況和淘汰產能的真實性的跟蹤將成為我們需要密切關注的重點。

　　從此次的情況來看,各行業(yè)的淘汰數量是工信部根據各地經省級人民政府同意提出的2011年淘汰落后產能計劃任務,結合產業(yè)升級要求和各地實際而制訂出的。前期財政部、工業(yè)和信息化部、國家能源局聯(lián)合頒布了《淘汰落后產能中央財政獎勵資金管理辦法》,加上節(jié)能減排的壓力,因此各地方政府上報較為積極,但在獎勵面前,更易出現重復上報的情況,但淘汰補償的政策將有助于淘汰執(zhí)行情況順利執(zhí)行。

　　主要淘汰產能依然將集中于文化紙、低端包裝紙和低檔生活紙中。原材料為草漿的低檔文化紙,規(guī)模較小的低端包裝紙(箱板紙、瓦楞紙和白板紙)和低檔生活紙依然是此次淘汰的重點,而高端紙種(銅版紙、白卡紙)將不受影響,由此可知,此次淘汰量在所受影響的紙品中的占比將高于7-8%的比重,我們預計占比達到10%左右。

　　對行業(yè)的實質性影響可能會在下半年三季度中后期逐步顯現。從執(zhí)行的所需時間,然后順延至紙品銷售市場對此的產生的反應,同時二級市場也需時間來觀察此次淘汰的執(zhí)行力度,因此我們預計,對行業(yè)的實質性影響會在下半年三季度中后期開始逐步顯現,屆時造紙板塊重點公司的盈利有望出現超預期因子。

　　行業(yè)短期壓力重重,板塊短期難有趨勢性機會。我們在本周周報中提到了短期行業(yè)面臨了較大的壓力,短期國內原材料價格的下滑(多重原因:進口到貨量較多,紙廠原材料庫存處于較高水平,限電對需求影響等因素),使得多數紙品的提價行為困難重重(白卡紙情況稍好)。提價行為的無法執(zhí)行將導致紙品盈利能力環(huán)比提升的可能性較小(因紙廠原材料庫存較高,目前原材料價格下滑無法促使紙品的成本下降)。部分廠商盈利的環(huán)比增長主要是來自銷量的增加(主要體現在白卡紙上)。盈利短期難以較大幅度改善將導致板塊短期內難以出現趨勢性機會,但人民幣對美元的持續(xù)升值將成為短期內刺激板塊,出現交易性機會最主要的因素。

　　從2010年固定資產投資增速的變化情況來看,下半年的三季度后市場供需情況有望出現好轉的趨勢。2010年上半年行業(yè)的固定資產投資增速累計仍然達到了17%,而全年累計增速則僅為8.2%,下半年的固定資產投資增速僅為2%。根據12-15個月左右的建設投產期,其影響期將從今年三季度中后期開始顯現,屆時行業(yè)的供需矛盾有望出現緩和的態(tài)勢,同時四季度又恰逢一年中紙品的消費旺季,紙品價格有望受三重刺激而出現較大幅度的上漲,噸紙盈利能力有望較大幅度的提升,造紙板塊重點上市公司業(yè)績有望出現超預期。



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