【CPP114】訊：2011年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.98億元，同比增長42.15%；營業(yè)利潤4.45億元，同比增長16.57%；歸屬母公司所有者凈利潤3.19億元，同比增長11.09%；基本每股收益0.222元/股。

        飲料包裝龍頭，收入穩(wěn)步增長。公司主營包裝，目前在國內(nèi)飲料容器包裝行業(yè)處于龍頭地位，是公司主要收入來源。公司市場份額極高，占有可口可樂和百事可樂對外采購40%份額，統(tǒng)一70%的采購份額。2011年上半年，公司收入同比增長了23.78%。其中，PET瓶及瓶胚收入增長8.25%；皇冠蓋及標(biāo)簽增速15.2%，薄膜業(yè)務(wù)和噴鋁紙業(yè)務(wù)增速分別為38.24%、38.14%，紙包裝印刷及塑料彩印增長192.59%，而房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)同比下降80.24%。

        薄膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，包裝印刷業(yè)務(wù)毛利率驟降。報(bào)告期內(nèi)，公司薄膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了由傳統(tǒng)包裝薄膜向工業(yè)薄膜的轉(zhuǎn)變，2011年上半年實(shí)現(xiàn)收入3776萬元，同比增長38.24%，毛利率同比提高了5.2個(gè)百分點(diǎn)至15.05%。包裝印刷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入增長192.59%，受原材料價(jià)格大幅上漲的影響，毛利率同比下降了9.76個(gè)百分點(diǎn)至16.62%。

        地產(chǎn)業(yè)務(wù)不確定較大。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為高端別墅項(xiàng)目，由于早期地價(jià)較為便宜，毛利率較高，受益于高端別墅的稀缺性目前公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)分四期開發(fā)，一、二期已經(jīng)售完，第三期在售，受國家地產(chǎn)調(diào)控政策的制約以及高端別墅土地供應(yīng)的限制，地產(chǎn)業(yè)務(wù)高盈利能力的可持續(xù)性難以確定，報(bào)告期內(nèi)，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑了80.24%。

        盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計(jì)2011-2012年公司EPS為0.50元和0.54元，以8月11日收盤價(jià)5.13元計(jì)算，對應(yīng)動態(tài)PE分別為11和10倍，估值具備較強(qiáng)的安全邊際，考慮到公司在包裝領(lǐng)域的規(guī)模較大，高速成長期已過，市場難以給予較高的估值水平，我們維持公司“增持”的投資評級，建議投資者關(guān)注涉足鋰電池鋁塑膜概念、創(chuàng)投概念以及大飛機(jī)業(yè)務(wù)引發(fā)的交易性機(jī)會。

        風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

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