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中糧包裝:下游增長向好,長期仍可期待

2012-12-24 16:08 來源：華泰金融香港責編：陳培

摘要：: 加多寶銷量向好,2013年增長仍可期待。12月10日晚,加多寶舉行數據發布和業務答謝會,公布涼茶行業及加多寶公司2012年業務情況。數據顯示,涼茶行業前三季度按年增長30%,加多寶涼茶銷量同比增長50%,市場份額達到72.96%。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：加多寶銷量向好,2013年增長仍可期待。12月10日晚,加多寶舉行數據發布和業務答謝會,公布涼茶行業及加多寶公司2012年業務情況。數據顯示,涼茶行業前三季度按年增長30%,加多寶涼茶銷量同比增長50%,市場份額達到72.96%。2013年加多寶已確定的廣告投放包括春節期間的新聞聯播后廣告時段、后三季度天氣預報后廣告時段以及中國好聲音巡演等。我們預計涼茶行業2013年仍將保持10-20%的增速,公司對加多寶的銷售仍然向好。

　　易拉蓋新項目投產超市場預期、提升金屬飲料罐毛利率。2012年12月10日,中糧包裝鎮江32億只易拉蓋項目投產,預計2014-2015年每年都有15億只的新產能投放。我們預期鎮江易拉蓋產線有望在2013年大部分達產,由于新增的易拉蓋產能將主要自用,鎮江項目對公司的貢獻將主要體現在金屬飲料罐毛利率提升。預期項目對公司盈利貢獻在3000-4000萬人民幣。

　　廣州新產線進度低于預期,影響2013年業績增長。原計劃2013年二三季度投放的廣州14億罐兩片罐產能由于當地拆遷進度影響,預計投產日期將延遲到2013年底。廣州產線的業務貢獻將延遲到2014年體現。

　　塑膠業務并購是公司下一個催化劑。公司塑膠業務并購正在穩步推進,我們相信成為國際知名品牌供應商是公司對塑膠業務的長遠發展戰略之一。一旦預期兌現將在公司盈利成長和股價表現方面有顯著表現。

　　維持買入評級,給予2013年7.3港元目標價。出于審慎考慮我們并未將潛在的塑膠包裝業務收購對公司業績的增厚納入當前的財務測算。綜合公司易拉蓋項目對公司未來的盈利貢獻以及廣州產能投放進度低于預期的因素,我們調低對公司2013年盈利預測7.7%到4.54億人民幣。當前股價5.35港元對應2013年9.5倍市盈率估值。我們仍然看好公司長期成長,考慮到公司2013年ROE11.2%低于行業龍頭波爾30%左右的水平,以及潛在塑膠業務并購對業績的增厚,我們給予公司2013年13倍市盈率估值,目標價7.3港元,較波爾15倍市盈率有一定折價。

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