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融資成本居高難下是中國經濟定時炸彈

2014-12-03 09:26 來源：中評網責編：顧穎瑩

摘要：: 11月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，再次推出十項舉措力解企業融資難，進一步緩解企業融資成本高的問題。隨后的第三天，11月21日晚，央行宣布降息，同時進一步放寬存款利率浮動上限。

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央行后續應還有寬松政策

文章認為，經濟轉型需要一個穩定的經濟、金融環境，需要拆除深埋在經濟中的定時炸彈，降低融資成本已到了迫在眉睫的程度。但是降低利率并非易事，需要多方政策配合。

資金利率本質上體現的是資金供需雙方的相對均衡，因此降低利率政策可以從供需兩端入手。

從需求端來看，歷史上長期的高投資傾向是拉高利率的主因，有地方政府背景的地方融資平臺、低效率的大型國有企業、高度泡沫化的房地產行業等投資主體對利率不敏感，以“資金黑洞”的姿態存在于資本市場，不斷抽取廉價資金，并最終使得資金利率節節攀升。

當前雖然地方政府的投資沖動受到遏制，房地產也因景氣度下滑而投資回落，但是經濟高度依賴投資的現狀并沒有大的改變，而且部分地方政府仍存投資沖動。因此要更合理配置資金，讓投資更有效率，還需要堅定不移地深化改革。

供給端主要體現為央行貨幣政策寬松，維持充足的基歹幣供應，并降低商業銀行負債成本。目前外匯占款趨勢性回落，央行對貨幣供應的控制力大大增強，短期來看接近20%的存款準備金率存在下調空間，央行后續應該還有更多實質性寬松政策出臺。比如央行在增加貨幣供給基礎上，主動下調資金利率將降低商業銀行負債成本，就能進而壓低貸款利率。

結構上看，制約融資成本居高不下的主要因素是貸款，如果能鼓勵發展債券、股票等直接融資方式，壓縮貸款融資占比，將有助于緩解綜合融資成本。一般貸款利率高達7.33%，而7年期AA級企業債利率不足5.5%，用債券融資取代貸款將節省1.8個百分點左右的融資成本。此外，加快股票發行注冊制改革，利用股權融資的方式來補充資金需求，能直接降低企業負債率。

此外，縮短資金的中間環節，降低資金“物流成本”。目前，信貸資金從儲戶到資金的需求方企業，中間要經過銀行、信托、券商、基金子公司等一系列中介服務結構的配合，按照目前的收費標準，這些中介機構的“層層加價”可能有2個百分點，相對于6%的加權平均社會融資成本，降低信貸資金的“物流成本”能顯著降低融資成本。