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造紙行業：中短期內景氣度顯著變化

2007-12-18 00:00 來源：金融界責編：中華印刷包裝網

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行業整合拓寬發展空間

造紙行業近年來運行狀況良好，工業總產值一直保持20%以上的增速；國內紙的消費總量已基本超過生產總量，需求保持旺盛。隨著《國務院關于印發節能減排綜合性工作方案的通知》的發布，造紙行業的整合預期也變得明朗起來，即2007年淘汰230萬噸落后產能，“十一五”期間淘汰650萬噸落后產能。從行業供求關系看，2006年國內文化紙消費量為1210萬噸，不考慮新增產能，關停250萬噸低檔文化紙后，行業不僅將扭轉原先供給略大于需求的狀況，而且會出現逾200萬噸的供求缺口。供小于求現象的出現意味著紙價的上升，而產品價格的上升又會帶相關公司盈利能力的提升。

我們認為，隨著行業集中度的加大，資金和規模優勢的越發凸顯，具有較高的成長性的造紙行業類上市公司的資產整合也會加快。由于對落后產能的淘汰力度較大，我們預計造紙行業的中短期景氣度(2007-2009)將因此發生顯著變化。

雪中送炭林紙一體化打通資源瓶頸

目前造紙業投資機會主要在于那些具備林紙一體化優勢的公司，因為通過林業資產可以獲得來源穩定、價格穩定的原料資源，從而提升整體盈利能力。在造紙行業的成本結構中，原材料一般占比為65%左右，造紙原料主要有木漿、廢紙漿及非木漿等。目前，由于造紙產能的迅速增長，我國對紙漿的需求快速增長。而國內造紙用楊木價格在2006年底至2007年初漲幅約10-15%，此次漲價的主要原因是國內造紙用木片產能擴張和建材用楊木供應不足。

林紙一體化的優勢不僅在于滿足生產，還在于價格優勢。目前，造紙業原料的化機漿成本較進口紙漿成本低50%，而化機漿又占造紙業成本的70%。因此只有掌握木漿原料資源才能保證企業的核心競爭力。

錦上添花人民幣升值助力成本優勢

解決原料林問題，可以在根本上扭轉紙漿成本過高的問題，但是所需時間較長。而短期來看，人民幣的持續升值則更加直接的化解了成本壓力問題。目前我國造紙企業在原木漿的來源上主要以國外進口為主，造紙業已成為我國第三大用匯行業，人民幣的升值不僅可以大大降低企業的木漿和廢紙的進口成本，而且能降低企業的進口設備采購成本，因此造紙業在人民幣持續升值的帶動下，將會明顯降低成本，面臨著良好的發展前景。

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