——天相投顧首次給予該行業“增持”評級

造紙包裝行業景氣回暖。造紙包裝行業作為基礎性行業，其增長率與GDP增長率有很強的正相關性。今后幾年我國GDP仍將保持高速穩定的增長，造紙包裝行業的需求和景氣度也必將穩步提高。而固定資產投資增速保持低位、國家節能減排要求明確，將使未來產能釋放減緩，有利于改善市場環境，保持行業景氣。隨著我國紙制品出口的大幅增加，今年出口量將首次超過進口量，改變了以往"供不應求"的局面，同時又可改善國內供需環境。而人民幣的升值大大降低了進口原料與設備的成本。

2008年行業景氣度進一步提升。受到產業政策推動，以及高GDP增速、人民幣升值、奧運會等因素影響，2008年造紙包裝行業將進入新一輪高增長期，景氣度較2007年進一步提升。

建議重點關注四大投資主題。1、完成環保改造擁有先進生產能力的行業龍頭。2、主導強勢紙種的公司。重點關注博匯紙業與晨鳴紙業。3、擁有林業資源及林漿紙一體化的公司。重點關注岳陽紙業、晨鳴紙業、華泰紙業。4、擁有先進技術的造紙產品，嘗試差異化下游產行業評級。天相投顧首次給予造紙包裝行業“增持”評級。重點關注符合產業政策規劃布局實行林漿紙一體化以及擁有強勢產品的行業龍頭企業，如晨鳴紙業、岳陽紙業、華泰股份、太陽紙業、博匯紙業。

重點公司分析：

晨鳴紙業——紙種全面的行業龍頭

公司擁有全面齊全的紙種產品，其中銅版紙產能40萬噸，雙膠紙28萬噸，輕涂紙約70萬噸，新聞紙65萬噸，書寫紙約3萬噸，白卡紙30萬噸，漿60萬噸。受到文化紙漲價的影響，公司的文化紙業務未來將有大幅度提升。新聞紙公司開發出48g超壓紙將成為新的利潤增長點。

2008年中公司有9.8萬噸脫墨漿項目以及與阿爾諾維根斯香港公司合資建設12萬噸美術紙項目（主要生產低量銅版紙）將投產。

公司的湛江項目是發改委至今為止批準的全國最大的林紙一體化項目。計劃投資94.32億元，主要包括70萬噸木漿生產線和300萬畝原料林基地。木漿項目年底有望開工。公司計劃增發H股也將為湛江項目的按期實施提供保障。

預計公司2007-2009年EPS分別為0.63元，0.68元和0.71元。給予“增持”評級。

岳陽紙業——林業資源價值未體現

公司未來利潤增長點主要來自木材砍伐。公司的價值根基是林業資源。公司現有的105萬畝林地。2009年-2011年是公司可能采伐量最大的三年，將為公司帶來巨大的利潤。此外新的所得稅法對于林業資源收入的減免政策也將對公司形成利好。

公司今年4月就停止了新聞紙的生產和銷售，加大毛利率較高的顏料整飾膠版紙、輕涂紙和淋膜原紙等一些產品的生產。公司顏料整飾膠版紙和輕涂紙開始提價，毛利率水平上升。

今年公司收購的湘江紙業有限公司今年將為公司增加1200萬元的利潤，2008年將貢獻凈利潤4000萬元左右。

年產40萬噸含機械漿印刷紙項目總投資25.7億元，引進2臺各年產20萬噸紙的國際一流水平造紙機、一條日產550噸具有國際先進水平的廢紙脫墨漿生產線。項目分別在2009年上半年投產和在2010年達產，投產后，預計可實現年銷售收入28.8億元。

預計公司2007-2009年EPS分別為0.32元，0.54元和1.44元。給予“增持”評級。