近年來(lái)，造紙行業(yè)不被投資者看好的根源，在于其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)完全依賴于產(chǎn)能的擴(kuò)張，而且資本密集型的行業(yè)屬性使其被稱為“資本黑洞”：占用大量的資本卻產(chǎn)生較低的回報(bào)率。這樣的情形在明年將得以改變，并且在今年下半年已經(jīng)初現(xiàn)端倪。

隨著明年紙漿成本的下降以及市場(chǎng)供求關(guān)系的改變，造紙業(yè)利潤(rùn)將大幅增長(zhǎng)。“實(shí)際上，2007年造紙業(yè)的市盈率也不過(guò)30倍左右，明年將是該行業(yè)的景氣高峰期。預(yù)計(jì)明年該板塊市盈率不過(guò)20倍左右，相對(duì)于目前普遍被高估的個(gè)股而言，其已成為價(jià)值洼地。”

明年紙漿價(jià)格將下降

紙漿作為造紙業(yè)的原材料，前兩年價(jià)格一直居高不下，這也是造紙業(yè)步入低谷的重要原因之一。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2008年漿價(jià)將步入下降通道。自2002年起，國(guó)際紙漿價(jià)格開(kāi)始了一輪快速增長(zhǎng)期，北美針葉漿的市場(chǎng)價(jià)格從2002年上半年的430美元/噸開(kāi)始啟動(dòng)，到2007年10月已經(jīng)升至820美元每噸，漲幅超過(guò)90%。北美闊葉漿的市場(chǎng)價(jià)格基本保持同樣的價(jià)格走勢(shì)。但以歐元結(jié)算的木漿價(jià)格，2007年7月份以來(lái)已經(jīng)企穩(wěn)，并微幅下調(diào)。

由于紙漿生產(chǎn)投資巨大，建設(shè)期及林木的成長(zhǎng)期較長(zhǎng)且呈現(xiàn)周期性規(guī)律，決定了紙漿價(jià)格往往呈現(xiàn)周期性的變化。這種規(guī)律性體現(xiàn)出以大約7～8年為一個(gè)周期波動(dòng)的特性。根據(jù)這樣的規(guī)律，長(zhǎng)江證券劉俊認(rèn)為，本輪國(guó)際漿價(jià)的波動(dòng)周期為2002年至2009年。漿價(jià)拐點(diǎn)到來(lái)已經(jīng)可以預(yù)期。萬(wàn)友林也表示，紙漿經(jīng)過(guò)前幾年的高速擴(kuò)張后，目前正進(jìn)入產(chǎn)能釋放高峰期，預(yù)計(jì)2006～2008年，國(guó)際木漿產(chǎn)能將累計(jì)新增500萬(wàn)噸以上（相當(dāng)于增加10%以上的商品漿供應(yīng)）。紙漿供給的增加將使紙漿價(jià)格在明年走入下降通道，預(yù)計(jì)價(jià)格將下降5％－10％。

另外，業(yè)內(nèi)人士也表示，人民幣升值也將提高行業(yè)盈利。因?yàn)閲?guó)際紙漿都用美元計(jì)價(jià)，人民幣每升值1%，行業(yè)的利潤(rùn)總額將增加4.23%。

環(huán)保使行業(yè)集中度提高

除了成本下降外，國(guó)家對(duì)環(huán)保重視力度空前加大。2007年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》，根據(jù)《通知》中的要求，造紙行業(yè)主要淘汰年產(chǎn)3.4萬(wàn)噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年產(chǎn)1.7萬(wàn)噸以下化學(xué)制漿生產(chǎn)線、排放不達(dá)標(biāo)的年產(chǎn)1萬(wàn)噸以下以廢紙為原料的紙廠。其中2007年淘汰230萬(wàn)噸，“十一五”期間淘汰落后生產(chǎn)能力650萬(wàn)噸。650萬(wàn)噸落后產(chǎn)能關(guān)停，將使低檔文化紙嚴(yán)重供不應(yīng)求，對(duì)混漿及木漿文化紙的需求也將被放大，這也有利于完成消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

另外，2007年10月國(guó)家環(huán)保總局頒布了新的《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（征求意見(jiàn)稿）—GB3544》，用以替代原有標(biāo)準(zhǔn)。如果新標(biāo)準(zhǔn)一旦被強(qiáng)力推行，中小草漿紙廠被淘汰的速度將加快。

在環(huán)保這個(gè)大背景下，會(huì)有越來(lái)越多的小企業(yè)被大企業(yè)兼并，整個(gè)行業(yè)的集中度會(huì)提高，市場(chǎng)份額會(huì)向大企業(yè)轉(zhuǎn)移。